上半年，白酒行業在多重壓力下負重前行，“失速”成為行業常態。8月22日晚，珍酒李渡（6979.HK）發布2025半年報，實現營業收入24.97億元，經調整凈利潤6.13億元。

業內人士指出，該業績符合市場預期，相較于部分酒企業績2024年開始調整，珍酒李渡調整時間相對延后，反映其市場基本盤穩固。今年以來，公司打造“大珍·珍酒”和推出“萬商聯盟創富論壇”，創新推動產品和商業模式變革，引發行業廣泛關注。

萬商聯盟創富論壇現場。

行業調整期筑牢“基本盤”

上半年，珍酒李渡持續在品質提升、渠道創新、品牌塑造和團隊建設四大領域深耕，筑牢市場發展“基本盤”。

盈利能力穩中有升。半年報顯示，隨著釀酒產能釋放、人效比提升、銷售費用優化，公司毛利率同比提升0.2個百分點至59%，連續3年保持增長；經調整凈利率與去年同期持平，為24.6%，經營質量持續向好。

穩價策略成效明顯。2023年，珍酒李渡噸酒價格27萬元/噸，在行業位居第四。上半年，珍酒李渡調整發展節奏，主動控量穩價，噸酒價格27.37萬元/噸，同比下滑6.6%，穩價策略成效明顯。

李渡銷量提升近三成。核心品牌李渡深耕江西市場，積極推進全國化布局，上半年銷量1752噸，同比增長27.79%，市場認可度進一步提升。

三大組合拳激發增長潛力

行業調整期，珍酒李渡通過三大組合拳，有效激發增長潛力，為行業發展注入新活力。

首先，超級產品上新，產品布局多元化。今年6月，珍酒李渡順應消費理性化趨勢，打造超級產品“大珍·珍酒”，實現產品布局更加多元化。大珍在酒體品質、包裝設計、防偽溯源和綠色發展等方面全方位突破，以600元價格對標市場3000元價位品質，精準契合當下消費者追求高質價比需求。上市以來，大珍在北京、鄭州、青島、福州、長沙、南京、貴陽等重點城市熱銷，成為現象級產品。

其次，模式創新，重構廠商生態。面對行業價格倒掛、渠道利潤壓縮、動銷放緩等挑戰，珍酒李渡創新推出萬商聯盟模式，以大珍為載體，近年計劃招募上萬家聯盟商，構建“賣酒的全國高速公路網絡”，并通過設置準入門檻，保持短期、中期和長期收益，以及嚴格價格管控等，與聯盟商形成利益共同體，重塑廠商信任鏈。目前，項目開展百天，已吸引全國6100多名意向客戶考察，簽約超2000家，階段性成果明顯。

第三，跨界創新，打開第二增長曲線。6月，珍酒李渡官宣姚安娜擔任中國白酒“申遺大使”，以更鮮活、更易感知的方式，提升品牌影響力。8月，公司發布高端精釀啤酒“牛市News”，以“牛市開，好運來”為品牌定位，定價88元/瓶，與市場主流啤酒形成明顯區隔，打造差異化產品，形成白酒+啤酒的雙主業模式，推動估值邏輯從白酒周期股轉向綜合酒業集團。

中長期價值獲認可

從超級產品大珍上市即熱銷，到超級組織“萬商聯盟”初具規模，再到推出超級啤酒“牛市”，珍酒李渡系列變革獲資本市場認可。8月以來，多家知名券商機構給予珍酒李渡“增持”“買入”評級，看好公司中長期發展潛力。

摩根士丹利研報認為，上半年是珍酒李渡的觸底階段，回暖行情有望在今年四季度或2026年出現，給予“增持”評級。浙商證券研報認為，大珍憑借模式和營銷創新，已成為現象級產品，有望成為公司全新增長極。

投資機構也用真金白銀為珍酒李渡投下“信任票”。8月1日至8月21日，珍酒李渡股價從6.46港元/股上漲到10.07港元/股，累計漲幅超50%，成交金額達39.04億元。（圖/文 廖國才）

大摩研報截圖。

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